Οι μετοχές δεν ήταν ποτέ τόσο ακριβές σε σχέση με τα ομόλογα εδώ και σχεδόν 25 χρόνια, από την εποχή της διακυβέρνησης Κλίντον, καθιστώντας τα ομόλογα πολύ ελκυστικά.
Αυτό αποτελεί το κύριο συμπέρασμα της νέας πενταετούς ανάλυσης της Pimco, ενός από τους μεγαλύτερους οίκους επενδύσεων στον τομέα των ομολόγων παγκοσμίως.
Η Pimco προτείνει στους επενδυτές να στραφούν σε ομόλογα υψηλής ποιότητας, καθώς οι αλλαγές στο παγκόσμιο εμπόριο και οι γεωπολιτικές σχέσεις υπό την επικράτηση Τραμπ φαίνεται να είναι μακροχρόνιες.
Η πολιτική επηρεάζει την οικονομία
« Με απλά λόγια, η παραδοσιακή παγκόσμια τάξη – όπου η οικονομία καθόριζε την πολιτική – έχει ανατραπεί πλήρως,» αναφέρεται στην έκθεση, την οποία συνυπογράφει ο Ρίτσαρντ Κλάριντα, πρώην αντιπρόεδρος της Fed και νυν ανώτατος σύμβουλος της Pimco.
«Η πολιτική πλέον οδηγεί την οικονομία, ιδιαίτερα στις ΗΠΑ και στη στάση των άλλων χωρών,» τονίζει η ομάδα του Κλάριντα.
Σε αυτό το νέο πλαίσιο, η Pimco πιστεύει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να «εκμεταλλευτούν τις αποδόσεις υψηλής ποιότητας ομολόγων αντί να κυνηγούν μετοχές με υπερβολικές αποτιμήσεις».
Μηδενικό ασφάλιστρο κινδύνου μετοχών – σπάνιο φαινόμενο
Σύμφωνα με την έκθεση, το «ασφάλιστρο κινδύνου των μετοχών» έχει εξισωθεί με το μηδέν για μόλις τη δεύτερη φορά τα τελευταία 70 χρόνια: το 1987 και την περίοδο 1996–2001.
Η Pimco υπολογίζει το ασφάλιστρο κινδύνου στο 0,2%, αφαιρώντας τις πραγματικές αποδόσεις των 30ετών αμερικανικών ομολόγων (προσαρμοσμένες για τον πληθωρισμό) από τον κυκλικά προσαρμοσμένο λόγο τιμής προς κέρδη (CAPE).
Μετά το 1987, η Wall Street υποχώρησε σχεδόν 25%, ενώ οι αποδόσεις των 30ετών πραγματικών ομολόγων μειώθηκαν κατά 80 μονάδες βάσης. Στην περίοδο 1999–2003, όταν το ασφάλιστρο κινδύνου ήταν μηδενικό έως αρνητικό, οι μετοχές κατρακύλησαν σχεδόν 40% και οι αποδόσεις των μακροχρόνιων ομολόγων έπεσαν κατά 200 μονάδες βάσης.
Το έλλειμμα και οι φόροι ενισχύουν τα ομόλογα
Κατά τη δεύτερη θητεία του Τραμπ, οι αποδόσεις των μακροχρόνιων ομολόγων αυξάνονται λόγω του τεράστιου δημοσιονομικού ελλείμματος και της αναμενόμενης νέας έκδοσης χρέους για τη χρηματοδότηση των Ρεπουμπλικανικών φορολογικών περικοπών, οι οποίες βρίσκονται σε εκκρεμότητα στη Γερουσία.
Την Τρίτη, η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου ήταν στο 4,47%, ενώ το 30ετές άγγιξε το 4,94%, κοντά στο ψυχολογικό όριο του 5%, σύμφωνα με στοιχεία της FactSet.
Οι δασμοί κρατούν την Fed σε αναμονή
Η αβεβαιότητα λόγω δασμών μοιάζει ικανή να αναγκάσει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να καθυστερήσει τις νέες μειώσεις επιτοκίων, τουλάχιστον προσωρινά.
Ένα από τα βασικά ρίσκα είναι ότι η οικονομία ίσως υποχωρήσει κάτω από την πίεση των υψηλών επιτοκίων των τελευταίων χρόνων, οδηγώντας τους επενδυτές σε ασφαλές καταφύγιο – δηλαδή στα ομόλογα.
Αν η Fed χρειαστεί να μειώσει δραστικά τα επιτόκια προκειμένου να στηρίξει την οικονομία, οι τρέχουσες υψηλές αποδόσεις των ομολόγων θα αποδειχθούν πολύτιμες.
Οι μετοχές πλησιάζουν ιστορικά υψηλά
Παρά τις αναταραχές από τους νέους δασμούς, το χρηματιστήριο έχει πλησιάσει και πάλι στα ιστορικά υψηλά του. Την Τρίτη, ο δείκτης S&P 500 κλείνει με αύξηση 0,4%, μόλις 2% από το ρεκόρ των 6.144,15 μονάδων που σημείωσε στις 19 Φεβρουαρίου, σύμφωνα με στοιχεία της Dow Jones Market Data.
Το μετρητό αποκτά σημασία
Ορισμένοι στρατηγικοί αναλυτές, ανήσυχοι για την πορεία των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων ομολόγων, προτείνουν αύξηση της θέσης σε μετρητά. Η νέα δυναμική των αγορών – με υπερτιμημένες μετοχές και ένα ρευστό γεωπολιτικό περιβάλλον – επαναφέρει στη συζήτηση τη στρατηγική στροφή προς την ασφάλεια.
