Αν και παραδοσιακά η Αμερική είναι γνωστή ως καταφύγιο σε επικίνδυνες εποχές, πλέον έχει γίνει πηγή αστάθειας. Το δημόσιο χρέος αυξάνεται με ανησυχητικό ρυθμό, η εμπορική πολιτική βρίσκεται σε αβεβαιότητα, και οι θεσμοί δέχονται επιθέσεις από τον Ντόναλντ Τραμπ.
Οι ξένοι επενδυτές δείχνουν ανήσυχοι, ενώ το δολάριο χάνει αξία. Ωστόσο, μέσα σε αυτό το χάος, υπάρχει ένας τεράστιος κίνδυνος που μένει αόρατος.
Όταν σκεφτόμαστε οικονομικά ρίσκα, συνήθως μας έρχονται στο μυαλό οι επενδυτικές τράπεζες και τα προβληματικά στεγαστικά δάνεια. Ωστόσο, σύμφωνα με νέα ειδική έκθεση του Economist, η αμερικανική χρηματοπιστωτική δομή έχει αλλάξει ριζικά τα τελευταία δέκα χρόνια. Ένα νέο οικοσύστημα από διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, hedge funds, private equity και trading firms (όπως οι Apollo, BlackRock, Blackstone, Citadel, Jane Street, KKR και Millennium) έχει αναδειχθεί ως η νέα υπερδύναμη, υπερβαίνοντας τις παραδοσιακές δυνάμεις.
Αυτοί οι παίκτες δεν μοιάζουν με τις τράπεζες και τις ασφαλιστικές εταιρίες που αντικαθιστούν. Είναι μεγάλοι, περίπλοκοι και, το πιο ανησυχητικό, δοκιμάζονται για πρώτη φορά σε συνθήκες κρίσης. Χρηματοδοτούν δανειολήπτες από μεγάλες επιχειρήσεις μέχρι νοικοκυριά, υποσχόμενοι ταχύτητα και αξιοπιστία στους επενδυτές με υψηλότερες αποδόσεις και (κατά δήλωσή τους) λιγότερους κινδύνους. Είναι οι νέοι βαρόνοι του χρέους.
Γιατί είναι πιο ενοχλητικοί από ποτέ; Επειδή η χρηματοπιστωτική επανάσταση τους συναντά τώρα την πολιτική MAGA του Τραμπ. Η ανατροπή της εμπορικής πολιτικής, η αποδυνάμωση διεθνών δεσμεύσεων και ο ανεξέλεγκτος δανεισμός της κυβέρνησης φαίνεται να σπρώχνουν το σύστημα προς μια νέα κρίση, όπως προειδοποιεί ο Economist. Η Αμερική παραμένει το κέντρο του παγκόσμιου χρηματοοικονομικού κόσμου, αλλά η παγκόσμια κοινότητα είναι πιο εκτεθειμένη από ποτέ στην ασταθή της καρδιά.
Το νέο οικονομικό θηρίο
Οι νέες εταιρείες προσελκύουν κορυφαία ταλέντα και lợi lợi μιλούν αρκετά καλά στην κανονιστική πλευρά που συνεχίζει να βαρύνει τις τράπεζες μετά την κρίση του 2007-09. Ο συνδυασμός ταλέντου και λιγότερων περιορισμών έχει οδηγήσει σε καινοτόμες εξελίξεις και ταχεία ανάπτυξη.
Τρεις μόνο ιδιωτικές εταιρείες – οι Apollo, Blackstone και KKR – διαχειρίζονται σήμερα 2,6 τρισεκατομμύρια δολάρια, σχεδόν πενταπλάσια από 10 χρόνια πριν. Αντίθετα, οι μεγάλες τράπεζες αύξησαν τα περιουσιακά τους στοιχεία κατά μόλις 50%, φτάνοντας τα 14 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Ψάχνοντας για σταθερές χρηματοδοτικές πηγές, οι νέοι παίκτες στράφηκαν στην ασφάλιση. Η Apollo, που συγχωνεύθηκε με τον ασφαλιστικό της τομέα το 2022, εκδίδει πλέον περισσότερες ασφάλειες από οποιονδήποτε άλλο αμερικανικό ασφαλιστή. Αυτές οι εταιρείες δανείζουν επίσης νοικοκυριά και μεγάλες επιχειρήσεις όπως η Intel. Ειδικότερα, η Apollo χορήγησε δάνεια 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων το 2024, ενώ οι μεγάλες τράπεζες αύξησαν τις χορηγήσεις τους κατά μόνο 120 δισεκατομμύρια.
Στο trading, νέοι παίκτες όπως η Jane Street κυριαρχούν. Το 2024, τα έσοδά της από χρηματιστηριακές συναλλαγές ήταν ισάξια με εκείνα της Morgan Stanley.
Ευφυές, καινοτόμο – αλλά εύθραυστο
Αυτό το νέο σύστημα παρουσιάζει προφανή πλεονεκτήματα:
- Είναι εξαιρετικά κερδοφόρο
- Είναι λιγότερο επιρρεπές σε bank runs, καθώς στηρίζεται σε μακροπρόθεσμες κεφαλαιακές δομές
- Διαθέτει τη δυνατότητα να διοχετεύει μεγάλα κεφάλαια σε καινοτόμες ιδέες, από την τεχνητή νοημοσύνη μέχρι τα data centers. Το venture capital είναι ο κινητήρας της τεχνολογικής υπεροχής των ΗΠΑ.
Αυτή η υπεροχή έχει επίσης οδηγήσει σε ξένες επενδύσεις: η αξία των αμερικανικών τίτλων που κατέχουν ξένοι έχει διπλασιαστεί την τελευταία δεκαετία, φτάνοντας τα 30 τρισεκατομμύρια δολάρια.
Όμως, παρόλο που το νέο σύστημα φαίνεται έξυπνο, κρύβει κακόβουλους και δύσκολα κατανοητούς κινδύνους. Ποτέ δεν έχει δοκιμαστεί σε ακραίες συνθήκες κρίσης.
Ρωγμές κάτω από την επιφάνεια
Το νέο χρηματοπιστωτικό οικοσύστημα θυμίζει τράπεζες περισσότερο απ’ όσο παραδέχεται. Αν και δύσκολο, δεν είναι αδύνατο να υπάρχουν bank runs σε ασφαλιστικά προϊόντα, ειδικά αν οι πελάτες φοβούνται ότι διαφορετικά δεν θα αποζημιωθούν. Επιπλέον, οι τράπεζες, παρά την ασφάλειά τους, είναι εκτεθειμένες στους κινδύνους των νέων διεκδικητών: οι δανεισμοί τους προς μη τραπεζικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα έχουν διπλασιαστεί από το 2020 και φτάνουν το 1,3 τρισεκατομμύριο δολάρια. Το leverage προς hedge funds έχει αυξηθεί από 1,4 τρισεκατομμύρια σε 2,4 τρισεκατομμύρια.
Το πιο ανησυχητικό είναι ότι το νέο αυτό σύστημα είναι εξαιρετικά αδιαφανές. Οι ιδιωτικές περιουσίες δεν ανατιμώνται σε πραγματικό χρόνο. Οι επενδυτές πολλές φορές αγνοούν το μέγεθος των κινδύνων που να αναλαμβάνουν μέχρι να είναι πολύ αργά. Και η ιστορία δείχνει ότι οι καινοτόμοι της Wall Street τείνουν να δοκιμάζουν τα προϊόντα τους μέχρι να υπάρξουν καταστροφές.
Και αν συμβεί τώρα;
Υπό την ηγεσία του Τραμπ, το απρόβλεπτο είναι διαρκές. Ο υπερβολικός δανεισμός απειλεί την αγορά ομολόγων. Οι εμπορικοί δασμοί, αν και προσωρινά αναστέλλονται από τα δικαστήρια, παραμένουν ενεργοί. Ο συνδυασμός της αβεβαιότητας, των θεσμικών συγκρούσεων και του αυξανόμενου κόστους κεφαλαίου μπορεί να καταβαραθρώσει το σύστημα.
Μια νέα κρίση θα δοκιμάσει ακόμη και τους πιο ικανούς διαχειριστές κρίσεων. Οι σχέσεις των εταιρειών με το τραπεζικό σύστημα και την πραγματική οικονομία θα γίνουν φανερές μόνο όταν θα είναι πολύ αργά. Νέα προγράμματα στήριξης και παρεμβάσεις θα είναι απαραίτητα. Και τότε, θα προκύψει το καυτό ερώτημα.
Ποιος θα διασώσει ποιον;
Το 2008, το Υπουργείο Οικονομικών και η Fed έσωσαν τις τράπεζες, και ο κόσμος το αποδέχθηκε. Αλλά ποιος θα δεχθεί τώρα να σωθούν δισεκατομμυριούχοι επενδυτές; Και τι θα συμβεί αν αφεθούν να καταρρεύσουν; Μια παγκόσμια πιστωτική ασφυξία είναι προ των πυλών.
Με τον Τραμπ στην εξουσία, τα πάντα είναι πιθανά. Μπορεί να διασώσει όλους ή να κάνει διακρίσεις μεταξύ “φίλων” και “εχθρών”, να απειλήσει χώρες που δεν του αρέσουν και να αλλάξει γνώμη σε κάθε ευκαιρία στο Truth Social.
Το μόνο σίγουρο είναι ότι μια νέα κρίση θα έρθει. Πάντα συμβαίνει. Και όταν ξεσπάσει, οι αγορές θα ανακαλύψουν ότι βρίσκονται σε ένα σύστημα που δεν αναγνωρίζουν πια.
