Οι βαρόνοι του χρέους που τα βάζουν με τις τράπεζες, ένα πάρτι δισεκατομμυρίων και η ελληνική σημαία

Σήμερα θα σας πάω σε ένα ταξίδι στη Νέα Υόρκη, φωτίζοντας μία ενδιαφέρουσα ιστορία από τη δεκαετία του 1990, όπως μας θύμισε ο Economist, για να κατανοήσουμε την κατάσταση στις αγορές. Καμία άλλη «νεκρή» επενδυτική τράπεζα δεν ρίχνει τόση βαριά σκιά στη σημερινή Wall Street όσο η Drexel Burnham Lambert, ακόμα και σε σύγκριση με την Lehman Brothers.

Η τράπεζα που κατέρρευσε το 1990 υπήρξε σαν τη PayPal για τη Silicon Valley: ένα φυτώριο ταλέντων που διαμόρφωσαν ολόκληρη τη βιομηχανία.

Αν η PayPal παρήγαγε τη SpaceX, το LinkedIn και το YouTube, από τη Drexel προέρχονται οι Apollo, Ares, Cerberus, καθώς και τα τμήματα πιστώσεων που βρίσκονται σήμερα στη Bain Capital και την Blackstone. Η κύρια καινοτομία της Drexel, επί Μάικλ Μίλκεν, ήταν η σύνδεση ριψοκίνδυνων δανειοληπτών με τις αγορές ομολόγων.

Τα διαβόητα junk bonds ήταν το καύσιμο που πυροδότησε την άνθηση των εξαγορών με μόχλευση τη δεκαετία του ’80.

Οι διάδοχοί της, κυρίως η Apollo, επεκτείνονται ακόμη περισσότερο, χρηματοδοτώντας κάθε είδους δανειολήπτη – από κορυφαίες εταιρείες έως νοικοκυριά – προσφέροντας ταχύτητα, ευελιξία και αξιοπιστία, με επικεφαλή υψηλότερες αποδόσεις χωρίς (υποτίθεται) πρόσθετους κινδύνους. Όπως ο Μίλκεν, έτσι και οι σημερινοί ηγέτες της ιδιωτικής πίστωσης θεωρούν ότι είναι η απάντηση σε ένα «σφιχτό» τραπεζικό σύστημα. Είναι οι νέοι βαρόνοι του χρέους και ανταγωνίζονται ευθέως τις τράπεζες.

Οι ρυθμιστικές αρχές και πολλοί από τους τραπεζίτες είναι επιφυλακτικοί. Βλέπουν μια ενθουσιώδη και ίσως επικίνδυνη αγορά, που λειτουργεί κάτω από κανονιστικό καμουφλάζ και κινδυνεύει από κατάρρευση αν αυξηθούν τα «κόκκινα» δάνεια. Το διακύβευμα είναι πράγματι τεράστιο: οι πέντε μεγαλύτεροι διαχειριστές ιδιωτικής πίστωσης διαχειρίζονται ήδη 1,9 τρισεκατομμύρια δολάρια. Αν κάτι πάει στραβά, ελπίζουμε να αποφευχθεί η καταστροφή.

Γιορτή Χρηματοπιστωτικών Μετοχών

Μιλώντας για τράπεζες, οι τραπεζικές μετοχές παραμένουν στο επίκεντρο στο Χρηματιστήριο Αθηνών, με τη φετινή άνοδο της αγοράς να βασίζεται κυρίως στην «όρεξη» των 5+2 εκπροσώπων του χρηματοπιστωτικού τομέα.

Η απόδοση του κλαδικού δείκτη έχει ξεπεράσει το +47% από την αρχή του έτους, διατηρώντας ελκυστική αποτίμηση σε σύγκριση με το εξωτερικό.

Για παράδειγμα, η Eurobank έχει αποτίμηση άνω των 10 δισεκατομμυρίων ευρώ, με P/E στο 7,1x και P/BV στο 1,1x, παρά την απόδοση +25% από την αρχή του έτους. Παρόμοια, η Alpha έχει P/E 8x και P/BV 0,9x και η μετοχή της τρέχει με +84% φέτος, φτάνοντας κεφαλαιοποίηση πάνω από 7 δισεκατομμύρια ευρώ.

Η Εθνική, με αξία 9,7 δισεκατομμυρίων ευρώ, έχει P/E στο 8,5x και P/BV στο 1,2x, σημειώνοντας αύξηση +39% φέτος. Η Πειραιώς διαπραγματεύεται με P/E 6,6x και P/BV 1x, με φετινή άνοδο να ξεπερνά το +57% και κεφαλαιοποίηση στα 7,5 δισεκατομμύρια ευρώ.

Λιγότερο ελκυστική είναι η αποτίμηση της Optima, που μετά το +54% κινείται στο ρεκόρ των 1,4 δισεκατομμυρίων ευρώ (20 ευρώ/μετοχή) με P/BV στο 2,2x. Επίσης, η Τράπεζα Κύπρου αξίας 2,8 δισ. ευρώ σημειώνει κέρδη άνω του +38% το 2025, κοντά στα ρεκόρ των 6,6 ευρώ/μετοχή, με P/E στο 7,5x – P/BV στο 1,1x.

Προκλήσεις και Σκοποί

Τι περιμένουμε στο άμεσο μέλλον; Ευνοϊκούς ανέμους και συνέχιση των ρεκόρ.

Πολλές είναι οι επιτυχίες και στον ελληνικό ναυτιλιακό τομέα, παρά τις διεθνείς προκλήσεις. Η συμβολή του στην οικονομία υπολογίζεται σε 14 δισ. δολάρια και 150.000 θέσεις εργασίας.

Όμως, υπάρχουν και προκλήσεις, με τη συρρίκνωση του ελληνικού νηολογίου να είναι ανησυχητική. Γιατί η ελληνική σημαία εγκαταλείπει τα ελληνόκτητα πλοία; Η γραφειοκρατία και η φορολογία αποτελούν σημαντικούς παράγοντες. Ο Πάνος Λασκαρίδης κατά τη διάρκεια του 9ου Ναυτιλιακού Συνεδρίου της Ναυτεμπορικής, επέστησε την προσοχή, ελπίζοντας ότι οι αρμόδιοι θα λάβουν μέτρα για να στηρίξουν την ελληνική σημαία.